开端：诺安快乐狮

　　本周内行大类金钱证实为：债券（彭博内行详尽债券指数高涨0.58%）>商品（彭博内行商品指数高涨0.45%）>股票（MSCI内行股票指数高涨0.44%）>REITs（富时EPRA/NAREIT内行REITs指数高涨0.10%）。

　　股票方面，内行进攻股票市集涨跌不一，新兴市集股市（MSCI新兴市集+1.40%）证实好于发达市集股市（MSCI发达市集+0.32%）。新兴市齐集，金砖四国股市证实较好，印度NIFTY50指数高涨1.29%，巴西IBOVESPA指数高涨0.86%，俄罗斯MOEX指数高涨0.07%；中国股市中，香港市集录得较好证实，恒生指数高涨1.36%，A股挽救，万得全A指数下落1.37%。发达市齐集，日本>好意思国>欧洲；日本上调最低工资，日经225指数高涨0.7%；特朗普签署好意思日贸易行政令，好意思日贸易公约表施行施，8月非农数据远不足预期，本周纳斯达克指数高涨1.14%，标普500指数高涨0.33%，说念琼斯工业指数下落0.31%；欧元区通胀回升、失业率下降，欧洲STOXX600指数下落0.17%，英国富时100指数高涨0.23%，法国CAC40指数下落0.38%，德国DAX指数下落1.28%。行业层面，本周内行股市中，电信业务、蚀本、医疗保健、原材料行业较内行股市取得相对收益，而能源、金融、公用奇迹行业下落形成拖累。

　　巨额商品方面，OPEC+谈判增产，原油及制品油价钱回调，布伦特原油期货价钱下落3.85%至65.50好意思元/桶，欧洲与好意思国自然气价钱保持强势；工业金属价钱巨额挽救，铜价、铝价、螺纹钢价钱下落，铁矿石价钱高涨；黄金价钱再创历史新高，本周高涨4.02%至3586.69好意思元/盎司。

　　债券市集方面，本周好意思国国债收益率弧线下移，三个月收益率下行13.7bp至3.916%，二年期收益率下行10.8bp至3.510%，十年期收益率下行15.4bp至4.076%。欧洲主要国度的十年期国债收益率均下行，英国下行10.6bp至4.643%，法国下行8.8bp至3.447%，德国下行8.4bp至2.66%。日本十年期国债收益率下行4.8bp至1.566%；中国至1.765%。汇率方面，好意思元指数在非农数据后再度走弱，最新为97.768，基本持平于上周水平，而欧元对好意思元增值0.265%至1.1717，英镑对好意思元增值0.037%至1.3509，日元兑好意思元贬值0.258%至147.43；东说念主民币兑好意思元中间价最新为7.1064，周度变化为+0.0479%。

　　经济数据方面，本周公布的ISM指数及劳能源市集数据不足预期。8月ISM制造业指数为48.7，低于预期49，高于前值48；其中支付价钱项为63.7，低于预期与前值；新订单项从前值的47.1上升至51.4，好于预期48；做事项为43.8，较前值小幅上升；制造业价钱与新订单方针或透露关税对价钱及企业信心影响在减轻。8月ISM服务业指数为52，高于前值50.1与预期51，支付价钱分项保管高位，8月数值为69.2、略低于前值与预期，新订单项从前值的50.3大幅扩展至8月的56，做事项为46.5，较前值小幅上行；反应好意思国服务业仍呈彰着韧性。8月劳能源市集数据不足预期，新增非农为2.2万东说念主，远低于预期的7.5万东说念主，新增做事东说念主口汇集在医疗保健、清闲及栈房行业，但信息、金融、制造业、政府等多个行业新增做事东说念主数减少；失业率从前值的4.2%上升至4.3%，时薪环比保持0.3%、同比下降至3.7%。做事市集数据公布后，十年期好意思债利率下行，黄金价钱高涨，市集加多好意思联储9月降息50bp的订价。好意思国财政部部长贝森特在刊发在《华尔街日报》的签字著述中指出，好意思联储自2008年金融危急以来所选择的一系列超惯例货币政策器具，如合并次失控的“功能增益”实验，其效果难以预测，并对好意思国经济的分派格式产生了严重任面影响，并以为好意思联储不断扩展的政策萍踪邋遢了货币政策与财政政策的限度，已严重要挟其机构沉寂性。初次将“规定的恒久利率”与最大做事、理解物价比肩，当作好意思联储重建信誉必须存眷的三大法定责任。

　　欧洲方面，欧元区7月的失业率为6.2%，恰当市集预期，6月数据从6.2%修正至6.3%；8月CPI同比初值+2.1%，环比+0.2%，均高于前值；中枢CPI同比2.3%，超市集预期。但零卖总数环比、同比增速均低于预期和前值。尽管零卖数据偏弱，但通胀近期证实可能会使得欧央行不才周的央行会议中聘用按兵不动。日本8月制造业PMI指数为49.7，服务业PMI指数为53.1。7月作事现款收入同比增4.1%，高于预期。日本政府9月5日决定将世界最低时薪平均上调6.3%至1121日元，创1978年以来最大涨幅，新设施将从本年10月起缓缓收效。政策瞻望顽强化工资与通胀之间的轮回，推动蚀本价钱进一步高涨，同期亦增强了市集对日本央行加息的预期，加息时点或前移。

　　QDII基金近期不雅点：

　　· 诺安油气能源基金：

　　受OPEC+谈判增产影响，近似原油库存无意加多，本周布伦特原油期货价钱下落3.85%至65.5好意思元/桶，WTI原油期货价钱下落4.23%至61.87好意思元/桶。标普能源股票指数受油价影响，本周下落2.97%。

　　OPEC+于本周日举行视频会议，究诘如何贬责逐日166万桶的暂停产量。会议前国际媒体音尘称沙特但愿进一步增产，但愿通过扩大产量来对消油价下落的影响，并但愿夺回内行市集份额。会议上OPEC+决定将从10月起缓缓增产，日产量瞻望加多约13.7万桶，符号着OPEC+将启动缓缓取消原定实行至2026年底的逐日166万桶减产额度。

　　数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据透露，OPEC组织2025年7月原油产量为2782万桶/天，高于2024年12月的2684万桶/天，低于6月的2800万桶/天；沙特7月原油产量为每天943万桶，高于旧年12月的890.9万桶，低于6月的956万桶/天；俄罗斯7月日产量为914万桶，高于旧年12月903.5万桶，高于6月的908.6万桶；主要产油国加多原油供给。好意思国原油产量保管于1340万桶~1350万桶/天傍边水平。库存方面，斥逐8月29日当周好意思国生意原油库存加多241.5万桶，预期为下降218.7万桶；库欣原油库存为加多159万桶；战术原油库存加多至4亿桶傍边，好意思国接续加多战术原油库存。面前好意思国生意原油库存和库欣原油库存均为畴昔五年库存低位，战术原油库存处于历史较低水平。制品油方面，蒸馏油库存加多168.1万桶，预期为减少145.8万桶，汽油库存为减少379.5万桶，预期为减少163万桶；面前好意思国蒸馏油库存处于畴昔五年低位、汽油库存略低于畴昔五年均值水平。

　　以色列与伊朗、俄罗斯与乌克兰间的冲破将会保持油价的地缘风险溢价。关税政策的不细则性将影响原油需求增速，但跟着贸易谈判的接续股东，经济增长预期亦出现边缘开采，低油价亦会维持原油蚀本。主要央行仍在降息周期。面前内行原油库存总量较低。短期油价的运行主要受地缘冲破的风险溢价影响，但OPEC+增产酿成的原油供应加多或缓缓影响原油价钱。短期保持对国际油价持下有底、上有弹性判断。尽管好意思国能源公司二季度事迹增长放缓，但彰着好于市集预期，并瞻望三、四季度事迹增速缓缓好转。建议投资者存眷油价的波动，逢低积极存眷原油家具的相干市集证实。

　　·诺安内行黄金基金：

　　本周国际现货黄金价钱高涨4.02%至3586.69好意思元/盎司，创历史新高。部分亚洲和中东国度央行接续加多黄金的储备。本周好意思债收益率、好意思元指数小幅下行，反应市集波动的VIX指数走平，内行黄金ETF持有量加多。

　　好意思国8月劳能源市集数据进一步走弱，市集加多好意思联储9月降息的押注。贝森特将“规定的恒久利率”与最大做事、理解物价比肩为好意思联储的法定任务，好意思国行政部门对好意思联储货币政策的影响力在增强，“规定恒久利率”的提出或为金融扼制政策铺路。好意思联储9月或有时率降息。黄金价钱盘整后，波动率有总结的可能。面前好意思国经济韧性彰着，关税、降息或为通胀加多上行压力。至年末的降息幅度预期有修正可能，或加多市集波动从而加多避险需求。央行增持、好意思元金钱再竖立需求的中恒久逻辑会接续维持金价走势。建议投资者积极存眷黄金价钱走势，以把合手黄金投资机遇。

　　·诺安内行收益不动产基金：

　　本周国际REITs金钱价钱涨跌不一。STOXX 内行1800 REITs指数下落0.10%；分市集看，新加坡>香港>好意思国>英国>日本。内行REITs中，行业证实为：零卖>栈房及文娱>医疗>住宅>工业>办公>特种。

　　面前好意思国REITs公司公布的2025年第二季度事迹透露，医疗、办公、零卖、工业、住宅REITs盈利取得正增长，栈房文娱、工业、住宅、医疗、零卖REITs盈利增速超市集预期。改日看瞻望医疗REITs事迹增速保持相对上风，零卖REITs事迹理解增长，特种、栈房文娱事迹缓缓回暖。

　　REITs同期具备股票属性和债券属性，利率下行周期同期利好两类属性。受贸易环境、经济增长的不细则性影响，REITs公司或减少收并购往复从而影响事迹证实。建议投资者在国际央行降息周期中存眷国际REITs中恒久的竖立契机。

　　要点市集点评：

　　·港股

　　本周恒生指数高涨1.36%，恒生科技指数高涨0.2%。生物科技以及互联网板块证实较好，恒生生物科技（+7.3%）、恒生互联网（+0.9%）；证实较弱的有：恒生汽车（-2.9%）、恒生蚀本（-0.9%）。国际宏不雅数据成为主导市集心思的关节成分，极端是好意思国做事数据疲软强化了好意思联储降息预期，对港股市集流动性预期形成权贵维持。

　　本周公布的好意思国做事数据透露劳能源市集彰着恶化，成为影响内行市集走向的关节变量：

　　· 非农做事大幅不足预期：好意思国8月非农做事东说念主数仅加多2.2万东说念主，远低于市集预期的约7.65万东说念主，且较7月修正后的7.9万大幅下降。这横暴农做事畅达第四个月低于10万东说念主，创下疫情以来最疲弱的做事增恒久。

　　· 失业率攀升：8月失业率上升至4.3%，创下2021年以来的最高水平，标明劳能源市集可能正处于进一步恶化的边缘。

　　· 私营做事雷同疲软：好意思国自动数据贬责公司数据透露，8月私营部门做事东说念主数加多5.4万东说念主，大幅低于市集预期的6.8万东说念主。

　　市集反应与政策预期： 数据公布后，往复员果然皆备押注好意思联储将在9月会议上降息。据芝加哥商品往复所FedWatch器具透露，好意思联储9月降息25个基点的概率高达98%。市集瞻望改日12个月好意思联储将蓄意降息142个基点。

　　好意思国做事数据疲软强化好意思联储降息预期，导致好意思元指数跳水，好意思债收益率大幅下落。这权贵改善了内行流动性前程，推动国际资金流向新兴市集，港股当作估值偏低的市集权贵受益。

　　好意思元指数跳水带动东说念主民币汇率高涨，减轻了东说念主民币金钱面对的贬值压力。港元与好意思元挂钩，好意思元走弱障碍裁汰了港股市集的资金外流压力，为市集提供了理解的流动性环境。

　　短期存眷认识：

　　1． 利率敏锐型板块：好意思联储降息预期下，港股市齐集对利率变化较为敏锐的地产、金融等板块值得存眷；

　　2． 高股息金钱：在荡漾市集环境中，股息率逾越4%的高股息金钱具备较好的详确属性；

　　3． 超跌优质标的：经由前期挽救，部分优质公司的估值已总结合理区间，中恒久竖立价值突显。

　　风险领导：以上市集数据开端彭博社。本材料为诺安基金不雅点，不当作投资建议。

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株连剪辑：江钰涵