专题：新荷花港股IPO：屡次冲刺A股无功而返 盈利智商待解

　　开头：北京商报

　　三次IPO折戟，四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称“新荷花”）转战港交所。4月16日，北京商报记者疑望到，新荷花再次向成本市集发起冲击，不外这次选拔的是港交所。然则，新荷花的上市之路并不顺畅，屡次冲击成本市集失败的背后，暴浮现诸多亟待惩处的问题。此外，中药饮片带量采购扩容，对中药饮片分娩企业的质料也建议了更高条目，而新荷花屡次因质料问题登上国度药监局通报名单，最近一次是在6个月前。

　　毛利率下滑

　　新荷花建造于2001年，总部位于四川成皆，是范围较大的中药饮片居品供应商之一，按2023年中药饮片居品收入测度打算，在中国名次第2位。公司主营居品包括毒性饮片、正常饮片，业务不仅遍布中国境内大部分省份，还拓展到越南、马来西亚等国外地区。

　　招股书骄贵，新荷花销售4900种规格的饮片居品。论说期内（2022—2024年），其正常饮片收入占比保执在83%以上，毒性饮片的销售收入则在13.8%—16.8%。从财务数据来看，2022年、2023年及2024年，新荷花收入区别约为7.8亿元、11.46亿元、12.49亿元，同期对应的净利润区别为0.77亿元、1.04亿元和0.89亿元。2024年收入增长约9%，净利润却同比着落14.42%，增收不增利的问题突显。

　　不仅如斯，新荷花的毛利率也在近几年一起走低，从2022年的21.1%降至2024年的17.1%。其中，毒性饮片的毛利率下滑尤为显耀，从2022年的29.7%降至2024年的19.1%，三年内降幅跳动10个百分点。新荷花线路注解称，主要原因是向医疗生意公司及药店的销售占比增多，而这些客户类型由于市集竞争，利润率经常较低。同期，多少主要品种原材料成本的波动也对毛利率产生了影响。

　　纪念新荷花的IPO流程，可谓是贫寒重重。早在2010年，新荷花就初次呈报IPO，冲刺创业板。2012年创业板初次IPO过会后，却因职工举报财务作秀，证监会终结了其首发上市核准审查。据举报信内容，新荷花存在与主要客户协定，由关联方将大额资金汇入主要客户账户，再由客户将款项汇入新荷花账户，新荷花开动身票但不向客户发货的失实往来步履，举报称其70%的销售额和营业收入是通破绽实往来、里面往来炮制的。

　　举报信指出，新荷花其时唯一3000平方米傍边的厂房，年产能和产值唯一4000万—5000万元，而公司年收入却达到3亿元傍边，其中约2亿元为失实往来的成果。尽管时任保荐机构和呈报管帐师否定了举报内容，但这次事件仍给新荷花的上市之路蒙上了暗影。

　　2020年，新荷花重整旗饱读，再次冲刺创业板。不外，在深交所的问询中，“举报门”往事重提。这次，新荷花与保荐东说念主又主动除掉肯求，给出的原理包括上市筹划转念、上次呈报时刻中枢居品竞争力较弱，以及接头到上市后对公司中枢竞争力、客户踏实性、里面甘休及商量事迹等方面的更高条目，实践甘休东说念主合计压力较大。

　　2023年10月，新荷花在四川证监局办理带领备案登记，筹划再次冲击成本市集，然则，2024年4月又自觉终结带领备案。直至本年4月，转向港股递交招股书，试图在香港成本市集寻求冲破。

　　偿债智商濒临锻真金不怕火

　　IPO屡次失利，新荷花为何这样执着成本市集？对此，北京商报记者关联新荷花方面进行采访，但对方以“不选用任何采访”行为回复。

　　从头荷花的现款流情状八成不错找到一些印迹。记者疑望到，2024年新荷花的商量行径现款流净额为-46.7万元，而同期生意应收款项及应收单据高达5.58亿元，占营收比例44.7%，应收账款盘活天数延迟，加重了资金压力，面对1.62亿元的银行借债，偿债智商濒临锻真金不怕火。

　　医药投资东说念主士朱奎告诉北京商报记者，新荷花在商量方面也存在一些隐忧。中药饮片行业自己濒临着诸多挑战，举例上游辅导产业中药原药材价钱波动大，这平直影响到中药饮片的售价及成本。从头荷花自身来看，尽管其在中药饮片边界占据一定市阵势位，但居品结构相对单一，对正常饮片和少数毒性饮片的依赖进程较高。一朝这些主要居品的市集需求发生变化，或者原材料供应出现问题，公司的商量事迹将受到显耀冲击。

　　值得疑望的是，中药饮片带量采购是大趋势。据新荷花浮现，2023年5月，山东等15个省份结成省际定约，带量采购适合国度药品法式的中药饮片21个品种；2024年，带量采购筹划扩大至45种及险些掩盖系数省份。

　　集采也对中药饮片质料建议了更高条目，尽管新荷花领有国度GAP（邃密农业法式）认证的辅导基地，但公司却屡次因居品分歧格登上药监局通报名单。

　　2017年2月，其时的国度食物药品监督照管总局检测出新荷花等企业分娩的28批次板蓝根分歧格，分歧格格局为性状、含量测定；2019年，山东省药监局通知称新荷花2019年分娩的紫苏子（炒）质料不适正当例，对分歧格居品已给与查封、扣押、暂停销售、居品调回等甘休设施；最近的一次在2024年10月31日，国度药监局发布通知（2024年第47号），经河南省药品医疗器械覆按院覆按，新荷花分娩的4批次红花不适正当例，不适正当例格局为含量测定。

　　新荷花这次冲击港股IPO，是其上市征途中的又一次尝试。然则，过往的财务作秀质疑、事迹增长的隐忧以及行业濒临的不细则性等问题，皆如同高悬的达摩克利斯之剑。成本市集向来严苛，新荷花能否称愿告捷登陆港股，仍有待时刻给出谜底。

　　北京商报记者 王寅浩

包袱剪辑：王若云